Rainman schreef op 28 oktober 2021 10:55:
[...]
Je zou beter eens verder kijken dan gewoon concluderen dat er een verlies is gemaakt.
Belangrijker is of dit verlies te wijten is en terugkerende of éénmalige kosten.
De uitgaven aan investeringen voor komende jarenzitten al grotendeels inbegrepen in dit resultaat. (zie bijlage)
Het operating profit is 17,3 miljoen!
Wat aantoont dat AMG wel winst maakt uit haar operaties.
Hoe komt het dat AMG dan verlies heeft gemaakt?
-Intrest (7,5 miljoen)
"AMG’s third quarter 2021 net finance costs were $7.5 million compared to $4.5 million in the third quarter of 2020. This increase was
mainly driven by higher foreign exchange losses during the quarter."
-Income Tax Expense (9,9 miljoen)
Dit zijn Taxen die pas volgend jaar betaald moeten worden, maar die nu al in resultaat moeten genomen worden.
Ze zijn voornamelijk te wijten aan een negatief wisselkoersverschil van de Braziliaanse Real. (-7,5 miljoen)
Dus de vraag die je moet stellen is of deze wisselkoers elk kwartaal/jaar kan blijven dalen.
En dan lijkt het antwoord mij duidelijk: Neen, dat is heel onwaarschijnlijk.
En als de wisselkoers weer stijgt zien we het omgekeerde gebeuren, en boekt AMG een uitzonderlijke opbrengst.
Wat belangrijker is dan de bottom line, is het operationeel resultaat, de CAPEX en de EBITDA.
Waarom reageert de koers dan zo sterk?
AMG gaf in haar outlook een EBITDA van 120 miljoen, die na deze cijfers ongeveer correct zullen zijn.
De markt rekende voor 2021 echter op meer (een EBITDA van 135 miljoen.)
Conclusie:
De EBITDA voor 2021 komt onder de verwachtingen van de markt uit.
AMG zit echter wel correct op haar eigen lange termijn groeipad en is goed op weg haar eigen doelstelling van 120 miljoen te bereiken.
Dit maakt ook haar doelstellingen voor de langere termijn geloofwaardiger:
-150 miljoen in 2022.
-200 miljoen jaarlijkse EBITDA vanaf eind 2022.
-350 miljoen jaarlijkse EBITDA binnen de 5 jaar.
We schatten nu de waarde van AMG met een industry multiple van 10,2X EBITDA, wat gebruikelijk is in de "Metals & mining" sector. (zie data: "https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/")
350 miljoen x 10,2 = 3570 Miljoen Enterprise Value.
Deze waarde komt overeen met een koers van 100+ EUR per aandeel!
Precies daarom zit ik hierin voor de lange termijn.