The Third Way... schreef op 15 mei 2022 11:25:
[...]
Het uitgangspunt van je vorige post leek me beter. Die $196 moeten normaliter de variabele kosten zijn van de afzet voor Q2 - aangezien het hier om cash-flow gaat.
+ Indien de gemiddelde bruto-marge van 37.1% hier een goede indicatie is, dan kunnen we daarmee aan de slag. Slide 6:
www.oci.nl/media/2073/oci-nv-q1-2022-...+ Op p.11, note 13, kunnen we zien dat de variabele kosten ongeveer 80% uitmaken van de bruto-kosten:
www.oci.nl/media/2074/oci-nv-q1-2022-...N.B.: In de Cash Flow statement p. 6 zien overigens we dat de voorraad met $178 mln is gestegen, maar ik zal die $196 aanhouden. Verder ligt die opgebouwde voorraad vooral bij 50% dochter Fertiglobe en IFCo.
+ Dus de variabele bruto-marge is 37.1% gedeeld door 80% is 46.4%. Daaruit kunnen we berekenen dat de variabele kosten, oftewel die $196 mln, 53.6% bedragen van de omzet, die dan $423 mln is.
+ Aangezien zowel de vaste als de meeste variabele kosten al gemaakt zijn in Q1, zal de EBIT hierop dichtbij 46.4% van $423 = $170 mln liggen. Hierover wordt gemiddeld nog zo'n 18% belasting betaald, dus bijdrage aan netto-winst van Q2 is dan $139 mln.
+ Indien de bijbehorende facturen ook allemaal binnen het kwartaal betaald zouden worden, dan zou de FCF van Q2 (of later) een boost kunnen krijgen van maar liefst $423 mln. Dat is indien de verkoop van die voorraad boven het verkoopvolume van Q1 komt. De vorige jaren steeg de omzet in Q2 met zo'n 20%, wat nu de helft van de voorraad zou zijn, dus dan zou het effect in Q2 zo'n $211 mln zijn en zou de helft van de voorraad overblijven.
- De afzet is tov. Q1 vorig jaar met 13% gedaald. Indien dat de reden voor de voorraadopbouw is en die daling zich doorzet, dan wordt het een heel ander (lees: zeer negatief) verhaal.
Het is daarom dat de CEO dit punt tijdens zijn presentatie meermaals aanstipte en erbij vermeldde dat in Q2 ook de volumes cq. afzet seizoensgetrouw stijgen. Maw., hij verkoopt het als een belangrijk pluspunt, zoals boven berekend, er zit volgens hem nog wat moois in het vat...
Boven is uitgegaan van gemiddeldes etc. dus hou er rekening mee dat het een benadering is. Duidelijk is evenwel dat dit zoals je terecht aanstipte inderdaad een heel belangrijk aandachtspunt is.