Gijsbertha schreef op 27 januari 2018 22:25:
Bedankt Crux en Dicall,
Ik zit qua UR enthousiasme in de hoek van Dicall en kan daar de volgende statistische en fundamentele argumenten voor aanvoeren (een aantal zullen waarschijnlijk hier al de revue zijn gepasseerd):
• De huidige beurskoers tov NAV getuigt van een dergelijke depressiviteit dat men terug moet gaan naar de financiele crisis om een soortgelijke situatie tegen te komen, terwil de economie in Europa op dit moment er vele malen beter voorstaat.
• Beursgenoteerde vastgoedfondsen lijken zich tov NAV historisch te bewegen in een bandbreedte van -30/35% (economische crisis) tot +30/35% (sterke economische groei). Op basis hiervan lijkt de huidige discount van UR eveneens niet gerechtvaardigd.
• De huidige situatie van een extreem lage rente en sterke economische groei is de ideale combo voor vastgoedfondsen (zowel voor het directe als indirecte resultaat).
• De huidige koers is lager dan op de paniek momenten van de afgelopen jaren waarin de wereld leek te vergaan en bijna alle aandelen een flinke dreun kregen zoals de olieprijs/China hoax in januari/februari 2016 en de Brexit in juni 2016. Inmiddels zijn we 2 jaar verder en is de NAV met meer dan 35 euro gestegen.
• Er lijkt zich een duidelijke ontwikkeling af te tekenen tussen A, B en C onroerend goed, waarbij de resultaten van A omhoog versnellen, B zijwaarts bewegen cq stagneren en C naar beneden versnellen. Zie de resultaten van de afgelopen kwartalen van UR, ECP en Vastned (A-categorie) en Wereldhave (B-categorie). Internationale retailers willen zich louter vestigen op de beste locaties en 10% of 20% meer huur is niet of nauwelijks relevant als het aantal bezoekers en de dikte van hun portemonnee 100% meer is dan op een B locatie. Ik zie die ontwikkeling niet snel veranderen en UR is naar mijn mening de vaandeldrager in de A categorie.
• In verband met het voorgaande is het naar mijn mening dan ook overklaarbaar waarom Wereldhave zowel de afgelopen maand als de afgelopen 3 maanden, 5 maanden en 1 jaar een beter koersverloop laat zien dan UR. Dit zou toch vroeg of laat gecorrigeerd moeten worden.
• Ik geef het management van UR het voordeel van de twijfel met betrekking tot de overname van Westfield, met name vanwege hun conservatieve verleden en uitstekende track record. Ik denk niet dat ze de overname voor de lol hebben gedaan. Hierbij is nog van belang dat voornoemde ontwikkeling in A, B, en C onroerend goed zich ook in de VS voordoet en Westfield een duidelijke A-speler is.
• Ik zie op korte termijn een tweetal mogelijke katalysatoren voor de koers: de cijfers as woensdag die ongetwijfeld prima zullen zijn en waarbij de markt (wederom) een bevestiging zal krijgen dat e-commerce de fysieke retail niet zal laten verdwijnen, evenals het dividend eind maart (staat trouwens nog niet vermeld op de UR kalender ?). De laatste jaren is bijna altijd de koers opgelopen richting dat dividend moment.
Uiteraard is alles mogelijk en kan de koers de komende weken onder de 200 duiken, maar ik denk dat de kans aanzienlijk groter is dat het 210 of meer zal worden.
Full disclosure: ik heb een vrachtwagen vol puts geschreven (februari, maart en juni).