lanshot schreef op 8 december 2017 09:09:
Uit maandbericht van Add Value Fund:
Fietsenproducent Accell Group maakte bekend dat het haar Noord-Amerikaanse organisatie verder aanpast aan de gewijzigde marktomstandigheden. Naast een over het algemeen lastige markt voor fietsen staan de verkopen via de traditionele distributiekanalen (vakhandel en MultiSport) al langere tijd onder druk in Noord-Amerika. Zo is recentelijk ook onverwacht het contract met een grote MultiSport keten beëindigd. Daartegenover staat dat de online verkopen (via de eigen webshops en via online winkels van derden) en de verkopen van e-bikes snel groeien. De hieraan gekoppelde samenwerking met Beeline voor levering aan huis, rij-klaar maken en service verloopt eveneens goed. Deze positieve ontwikkelingen zijn echter nog onvoldoende om de over het algemeen lagere verkopen en met name die via de MultiSport ketens te compenseren. Vandaar dat de Amerikaanse organisatie verder wordt aangepast. Het topmanagement is vervangen en de activiteiten in Noord-Amerika worden volledig geïntegreerd. De aanwezige voorraden bestemd voor met name de MultiSport ketens worden zo snel mogelijk afgebouwd. Volgens de recent aangetreden CEO Ton Anbeek is het afgelopen jaar hard en gericht gewerkt aan de executie van de nieuwe strategie in Noord-Amerika en Europa. Hij verwacht de komende jaren een duidelijke trendbreuk in de groepsprestaties te kunnen laten zien. Dat geldt voor zowel omzet, resultaat als werkkapitaal. Daarbij worden in Noord-Amerika goede kansen gezien voor omninchannel, terwijl de ontwikkeling van het e-bike segment een paar jaar achterloopt bij de ontwikkelingen in Europa. Daarmee biedt Noord-Amerika Accell een duidelijke potentie voor toekomstige groei.
Zoals eerder aangegeven zal de groepsomzet in de tweede helft van 2017 naar verwachting hoger zijn dan in dezelfde periode van 2016. Het onderliggend operationeel resultaat voor 2017 wordt echter negatief beïnvloed door de sterke terugval van de verkopen in Noord-Amerika. De reorganisatie van de Amerikaanse organisatie en de afbouw van de voorraden zullen een effect hebben van circa € 5 miljoen. Als gevolg hiervan zal het onderliggend operationeel resultaat op jaarbasis lager uitkomen dan in 2016. Het bedrijfsresultaat (voor rente en belastingen) over 2017 zal bovendien worden beïnvloed door hogere kosten in de tweede helft van het jaar voor de implementatie van de nieuwe groepsstrategie. Naar verwachting zal de afbouw van de voorraden in Noord-Amerika per einde jaar nog niet geheel zijn voltooid, wat een negatief effect zal hebben op het werkkapitaal per jaareinde.
Begin dit jaar heeft Accell Group een ambitieus middellange termijnplan (2017 – 2022) gelanceerd met vier speerpunten: (1) omzet naar € 1,5 miljard (2016: € 1,048 miljard), (2) EBITA-marge van 6,3% naar 8,0%, (3) werkkapitaal van maximaal 25% van de netto omzet (2016: 29,2%) en (4) een Return on Capital Employed (ROCE) van meer dan 15% (2016: 12,2%).
Zoals vaak zichtbaar bij een dergelijke taakstelling, gaat de kost in eerste instantie voor de baat uit. Voor de uitrol van de aangescherpte strategie zullen de extra kosten in de komende twee à drie jaar in totaal € 20 - 30 miljoen bedragen. Dit komt met name door extra investeringen in de supply chain, human resources, innovatie en ICT. Daarnaast zullen de commerciële en (online) marketinginspanningen toenemen, waarmee naar verwachting ook de marketingkosten zullen stijgen naar een niveau van 3-4% van de omzet (2016: 2,5%).
Accell Group is actief in een bedrijfstak waar disruptie aan de orde van de dag is. Weliswaar neemt de vraag naar hoogwaardige e-bikes wereldwijd sterk toe, tegelijkertijd is er een scherpe prijsdruk in met name Nederland door agressieve aanbieders die met nieuwe verdienmodellen de traditionele vakhandel stevig tegenspel bieden.
Exclusief buitengewone lasten noteert het aandeel Accell Group op de huidige beurskoers van € 23,40 tegen ruim 24x de getaxeerde winst per aandeel 2017 van € 0,95 (2016: € 1,26). In mei van dit jaar deed concurrent Pon Holdings een bieding van € 33,- per aandeel Accell Group die door het management werd afgewezen.