Terex7 schreef op 29 juni 2022 20:25:
www.tijd.be/markten-live/nieuws/algem...Cashverslindend Just Eat Takeaway gaat beter op dieetAnalisten en beleggers zijn dag op dag zes jaar na de beursgang snoeihard voor de Nederlandse maaltijdbezorger Just Eat Takeaway. Een vers verkoopadvies van Berenberg duwt het cashverslindende koeriersimperium van Jitse Groen opnieuw een vijfde lager.
'Too much to digest', titelt het invloedrijke beurshuis Berenberg zijn eerste rapport over Just Eat Takeaway
De analisten wijzen niet alleen op de desastreuze miljardenovername van Grubhub in de Verenigde Staten in 2020, maar ook op de problemen in sommige Europese markten. Berenberg begint de opvolging met een verkoopadvies en een koersdoel van 16,30 euro.
Het grootste probleem bevindt zich over de Atlantische Oceaan. Concurrenten DoorDash en Uber Eats hebben er marktaandeel van Grubhub ingepalmd, zeker in de verstedelijkte gebieden waar Grubhub sterk staat. CEO en oprichter Jitse Groen beloofde in april de overname van Grubhub terug te draaien, als zoenoffer voor de kritische aandeelhouders.
Koud waterMaar de CEO van Grubhub, Adam DeWitt, gooide dinsdag in een gesprek met de zakenkrant The Wall Street Journal koud water op dat scenario. De prioriteit zou nu de zoektocht naar een 'partner' zijn, dixit DeWitt.
Woensdag nabeurs reageerde Just Eat aan The Wall Street Journal: 'Het management bekijkt samen met adviseurs de mogelijkheden voor een strategisch partnerschap en/of de verkoop van Grubhub.' Zo laat het bedrijf alle mogelijkheden in het midden. Het benadrukt ook dat het een stevige cashreserve heeft voor zijn financiering en verwacht een verbetering van de winstgevendheid.
Berenberg waarschuwt dat beleggers sowieso geen hoge verwachtingen mogen koesteren over de verkoopprijs van Grubhub. Groen betaalde twee jaar geleden 7,3 miljard dollar voor zijn Amerikaanse entreeticket, wat door de latere koersval van de aandelen Just Eat bij de afronding van de transactie tot 4,3 miljard dollar zakte.
'We denken niet dat de verkoop van Grubhub meer dan 1 miljard dollar kan opleveren, gelet op het inferieure logistieke platform', zegt analiste Sarah Simon. 'En omdat Just Eat Takeaway veel financiering nodig heeft, twijfelen we of iets daarvan naar de aandeelhouders zal stromen zoals sommigen hopen.'
Ook het Verenigd Koninkrijk blijft een probleem. 'Just Eat Takeaway heeft er een dominante positie, maar zijn kosten zijn er 30 procent hoger dan die van Deliveroo. We denken dat het bedrijf er op termijn winstgevend kan worden dankzij een betere efficiëntie, maar het zal niet de winstmotor zijn die velen verwachten.'
'Oermarkten'De Berenberg-analiste erkent dat de twee 'oermarkten' van de Nederlandse maaltijdkoerier, Duitsland en Nederland, belangrijke winstmotoren zijn en dat waarschijnlijk blijven. De strakke lokale regelgeving voor platformwerkers schrikt nieuwkomers af. Ook Canada doet het goed.
Behalve in de VS en het VK worstelt Just Eat Takeaway ook in andere landen met de stevige concurrentie. Het verliest er vaak marktaandeel en wordt er dus niet snel winstgevend. Voorbeelden zijn Oostenrijk, Frankrijk, België (met rivalen Deliveroo en Uber Eats), Polen, Zwitserland en Australië. 'De groep verbrandt in zulke markten honderden miljoenen cash. Je kan je de vraag stellen waarom ze die landen niet meteen verlaat. Het zou de doelstelling om 30 miljard euro omzet binnen vijf jaar te bereiken in gevaar brengen, maar wij denken dat dat doel in de huidige structuur toch niet haalbaar is.'
Financieringsprobleem
De financiering is in de huidige moeilijke marktomstandigheden ook een hinderpaal om positief te zijn over het aandeel, oordeelt Simon. 'Als niets met de portefeuille gebeurt, zal Just Eat Takeaway zo'n 1 miljard euro nodig hebben om zijn vrije cashflow break-even te krijgen. Een verkoop van Grubhub kan volgens ons 400 miljoen euro netto opbrengen. Maar dan heeft de groep nog meer dan een half miljard euro vers geld nodig.'
Op de Amsterdamse beurs maakte Just Eat Takeaway woensdag een tuimeling van 17 procent naar 15,12 euro, bijna een derde onder de 23 euro waartegen de maaltijdkoerier dag op dag zes jaar geleden naar de beurs trok.