De groeiende onzekerheid over de wereldwijde economische vooruitzichten, waaronder inflatietrends en politieke ontwikkelingen, heeft ertoe geleid dat verschillende grote centrale banken een voorzichtige toon aanslaan in hun laatste beleidsvergaderingen. Van de vijf centrale banken die afgelopen week bijeenkwamen om te beslissen over rentetarieven, koos alleen de Zwitserse Nationale Bank ervoor om de tarieven te verlagen, wat de zorgen over trage groei en gedempte inflatie weerspiegelt.
In de VS hield de Federal Reserve de referentierente voor de derde keer ongewijzigd. Fed-voorzitter Powell waarschuwde echter dat de economische onzekerheid "ongewoon hoog" blijft, grotendeels vanwege het agressieve handelsbeleid van president Trump. Deze maatregelen, bedoeld om de binnenlandse productie te ondersteunen door buitenlandse goederen duurder te maken, hebben in plaats daarvan bijgedragen aan inflatiedruk en een vertragende economie, wat de zorgen over de groei deed toenemen.
De impact van dit economische beleid is voelbaar op de grondstoffenmarkt, waar verschillende sectoren op verschillende manieren hebben gereageerd. De energiemarkt is verzwakt doordat zorgen over de wereldwijde vraag drukken op de prijzen van ruwe olie, terwijl de Amerikaanse graanprijzen onder druk zijn komen te staan ??door vergeldingsmaatregelen van China, dat de import van Amerikaanse landbouwproducten heeft beperkt.
Industriële metalen daarentegen hebben aanzienlijke winsten geboekt, gedreven door een combinatie van een door tarieven verstoorde New Yorkse futuresmarkt - die de zilver- en koperprijzen beïnvloedt - en een toename van de vraag van beleggers naar veilige-havenactiva zoals goud.
Over het geheel genomen noteerde de Bloomberg Commodities Total Return Index een derde week hoger, al reduceerden winstnemingen aan het einde van de week de eerdere sterke winsten. De index noteert ongeveer 8% hoger op jaarbasis, waarmee grondstoffen hun positie als een van de best presterende activaklassen in 2025 verstevigen.
Winstnemingen drukken op goud
Goud bereikte een nieuwe recordprijs van boven de 3.050 dollar per ounce voordat winstnemingen aan het einde van de week, geleid door zilver en platina, hielpen een correctie teweeg te brengen. De recente rally heeft de prijs van een standaard goudstaaf boven de 1.200.000 dollar geduwd: een vertienvoudiging sinds het begin van de 21e eeuw. Behalve dat die de status van goud als een langetermijn-buy-and-hold-activum verstevigt, weerspiegelt deze stijging de groeiende wereldwijde instabiliteit. Die heeft een sterke vraag naar veilige havens zoals goud en, in zekere mate, ook zilver aangewakkerd.
Sinds het dieptepunt van november 2022 is de goudprijs met ongeveer 80% gestegen. Dat is een fenomenale prestatie van een activum dat vaak door Warren Buffett wordt bekritiseerd. Superbelegger Buffett noemde het een onproductief activum, met als argument dat goud geen inkomsten genereert, in tegenstelling tot aandelen, obligaties of onroerend goed. Die kunnen die dividenden, rente of huurinkomsten opleveren.
Stabilisatie ruwe olie
De ruwe olieprijzen zijn gestabiliseerd in een relatief krappe bandbreedte nabij de recente dieptepunten, gedrukt door de angst dat Trumps agressieve handelsbeleid een wereldwijde handelsoorlog kan veroorzaken die een negatieve impact zou hebben op de wereldwijde groei en vraag. Bovendien heeft het vooruitzicht van een stijgend aanbod van OPEC+ volgende maand ook op de prijzen gedrukt.
Wij zijn van mening dat deze zorgen overdreven zijn, niet in de laatste plaats gezien het risico van een lagere productie als gevolg van sancties en het feit dat verschillende OPEC+-leden extra bezuinigingen hebben toegezegd om de overschrijding van quota te compenseren. Dit zou de geplande verhoging goedmaken.
We zien geen grote verandering in de OPEC+-productie in de komende maanden, maar eerder een herverdeling onder de leden, waarbij de producenten in de Perzische Golf de belangrijkste winnaars zijn. Ze kunnen de productie verhogen zonder de prijzen te schaden.
Ole Hansen werkt sinds 2008 bij Saxo Bank en is sinds 2010 Hoofd Grondstoffenstrategie. Hij analyseert de wereldwijde grondstoffenmarkten op basis van fundamentals, marktsentiment en technische ontwikkelingen. Hansen is de auteur van de wekelijkse Commodity Update, waarin de bewegingen in grondstoffen worden uiteengezet, en biedt klanten ook handelsvisies op grondstoffen onder het merk #SaxoStrats. Hij levert regelmatig bijdragen aan diverse media.