JTTT schreef op 29 december 2021 12:11:
[...]
wel bij KBC
Fugro (ISIN: NL00150003E1)
KBC Securities: “Kopen”-advies, koersdoel 10,50 euro
Opwaarts potentieel: 58,1% (tegenover slotkoers 01/12/2021)
Motivering aanbeveling
KBC Securities-analist Olivier Vandewoude: “Aangezien Fugro een aanzienlijk deel
van een bloeiende markt voor offshore wind verovert, met verdere potentiële steun
van overheidsuitgaven voor infrastructuur en een mogelijk herstel van offshore olie
& gas (O&G), is er volgens ons reden om aan te nemen dat de verbetering van de
marges zich zal doorzetten.
Het bedrijf is er onlangs in geslaagd om de divisie Seabed Geosolutions af te
stoten en de heropening van de economieën stimuleert de vraag naar olie sneller
dan verwacht, wat deuren opent voor een versnelling van de investeringen in
olie en gas. Hoewel de snelheid van het herstel in de O&G-eindmarkt tot nu toe is
tegengevallen, denken wij dat de grootste groei in de eerste helft van 2022 komt.
Fugro wordt verhandeld tegen een geschatte EV/EBITDA voor 2022 van 4,4x, wat
een korting is van 38% ten opzichte van hun sectorgenoten. Wij denken dat het
positieve momentum rond het aandeel zal terugkeren wanneer de investeringen in
O&G zich zullen herstellen en projecten rond hernieuwbare energiebronnen zullen
blijven binnenkomen.
Bedrijfsactiviteiten
Fugro is een toonaangevende geo-data specialist met een wereldwijde leiderspositie
in geotechnische, survey en geoscience diensten op zee. Het bedrijf genereert
52% van zijn omzet in het (offshore) olie- & gassegment, 23% in de bouw- &
infrastructuurmarkt, 14% in duurzame energie en 7% uit nautische activiteiten
(vooral kustbescherming). Fugro bezit een gevarieerde vloot van schepen en
daarnaast ook schepen via langetermijncharters.
Triggers
• Olieprijsherstel en stijgende capex-budgetten voor exploratie en productie
bij oliemultinationals en NOC’s (nationale oliemaatschappijen).
• Verbetering van de bezettingsgraad van de vloot en een stijgend voordeel
van operationele efficiëntie na kostenbesparingen.
• Lagere schuld, wat de aandeelhouders een aanzienlijk voordeel oplevert
als de EBITDA aanzienlijk herstelt (streefcijfer voor EBIT-marge blijft
8-12%)
Risico’s
• Langdurige periode van lage olieprijzen en lage investeringen door
oliemultinationals / NOC’s (nationale oliemaatschappijen)
• Trager dan verwacht marktherstel
• Langer dan verwacht herstel van prijzen en bezettingsgraad in offshoreoliediensten doordat er ruim voldoende capaciteit beschikbaar is
• Aanhoudend hoge schuldniveaus, waardoor een verhoging van het eigen
vermogen nodig is
• Risico dat de middellangetermijndoelstellingen van 8-12% EBIT-marge
niet worden gehaald