7,25% Cur 05-15 schreef op 3 december 2012 02:19:
Een mogelijkheid is dat de hele (of een deel van de) schuld van 1 miljard Euro aan de staat en de stichting in 2013 (of eventueel later) betaald wordt door afstempelen van achtergestelde obligatie leningen. Er zal best voor de SNS een manier zijn dat alle obligatiehouders hier “vrijwillig” aan mee werken. Dat is dan uiteraard een vrij slecht scenario voor de houders van de achtergestelde obligaties. Op pagina 314 van het jaarverslag 2011 zie ik dat SNS 1,739 miljard Euro aan achtergestelde obligaties had uitstaan. Die lijst staat hieronder. Als daar gemiddeld 58% van afgestempeld wordt, heeft SNS een winst van 1 miljard en zijn nagenoeg alle problemen van SNS opgelost in 2013. (Verliezen van Property Finance zullen overeenkomstig de afgelopen tijd opgevangen kunnen worden door winsten uit de rest van het bedrijf.)
Een interessant vraag is uiteraard (bij een dergelijk zwart scenario voor de achtergestelde obligatiehouder) welke obligatie meer dan gemiddeld zullen worden afgestempeld en welke minder dan gemiddeld, of eventueel allemaal even veel. Zijn er bepaalde obligaties die waarschijnlijk helemaal niet worden afgestempeld?
SNS Bank 4,24% 1999-2019 6
SNS Bank 5,75% 2003-2049 10
SNS REAAL Floating 2005-2012 200
SNS REAAL 6,26% 2007-2049 248
SNS Bank 6,63% 2008-2018 36
SNS REAAL 8,45% 2008-2018 86
SNS Bank 11,25% 2009-2049 347
SNS Bank 6,25% 2010-2020 270
SRLEV 9,00% 2011-2041 397
SRLEV 7,01% 2011-2049 86
Totaal 1.686
Mutatie marktwaarde als gevolg van hedge accounting 53
Totaal 1.739
Als de SNS11,25 in 2013 58% wordt afgestempeld en ik krijg vervolgens tot 2019 de rente gewoon uitbetaald over de bestaande nominale waarde, dan ben ik uiteraard dik tevreden. Ik heb dan ook het idee dat bij dit zwarte senario de SNS11,25 nog steeds een aantrekkelijke investering is.