Jesse Livermore schreef:
Wat is er zotter dan de lage koers van Qurius proberen te verklaren aan de hand van de derde kwartaal cijfers, het immer zwakke vakantie kwartaal?
Qurius rapporteert op een glasheldere manier kwartaalcijfers. Dat dit niet gebruikelijk is in de ICT branche bewijzen Logica en Ordina. Beide beursgenoteerde ICT fondsen rapporteren slechts halfjaarcijfers, bewust of onbewust? Ze ontlopen in ieder geval de zwakke vakantie periode.
Dat Qurius eerlijk en glashelder rapporteert blijkt ook uit de voorziening die het bedrijf neemt voor de reorganisatie kosten in Spanje van € 0,5 miljoen. Een bedrijf dat cijfers wil pimpen, laat zo’n last natuurlijk net even in het sterke vierde kwartaal vallen, maar niet Qurius.
Dat Qurius niet zo ervaren is met het nemen van re-organisatielasten blijkt uit het feit dat Qurius deze last niet als buitengewone last boekt, maar direct ten koste van het EBIT resultaat.
Door de organisatie kosten wel als buitengewone last te beschouwen komt het EBIT resultaat over de eerste negen maanden (YTD) in 2008 uit op € 1,408 miljoen. Op een omzet van € 106 miljoen geeft dat een Ebit marge van 1,32%. Ondanks het negatieve derde kwartaal ligt de Ebit marge op het zelfde niveau als in 2007 (YTD 1,31%)
Door de halfjaar cijfers en derde kwartaal cijfers te combineren kan de volgende tabel worden samengesteld:
Land:..............EBIT H1 2008..........EBIT Q3...........EBIT YTD 2008
Nederland.......2,615 milj..................-0,263 milj.........2,352 milj
Duitsland.........-0,171 milj................-0,202 milj.........-0,373 milj
Spanje.............. 0,176 milj................-0,934 milj**.....-0,758 milj
Overige............ 0,385 milj................-0,698 milj.........-0,313 milj
Totaal.............. 3,005 milj................-2,097 milj......... 0,908 milj
**resultaat in Spanje is inclusief € 0,5 miljoen voor een reorganisatie.
Het moge duidelijk zijn dat de problemen van Qurius zich voornamelijk in de buitenlandse vestigingen voort doen.
Qurius Nederland realiseert in het eerste halfjaar een Ebit marge van 8,03%, door het negatieve Ebit resultaat in het vakantie kwartaal komt het YTD Ebit resultaat uit op 5,06%.
Ter vergelijking, in 2007 lag dit resultaat nog op 4,48%. Met andere woorden de beloofde verbetering van de EBIT marge vindt wel degelijk plaats. De focus op EBIT marge verbetering begint eindelijk z’n vruchten af te werpen. Helaas nog niet in de buitenlandse vestigingen. Overigens laat CEO Fred Hermans er geen gras over groeien, hij neemt onmiddellijk actie door het management in Spanje weg te sturen. Aan daadkracht geen gebrek, chapeau Fred...!!!
Over daadkracht gesproken, de omzet is over de eerste negen maanden met 37% toegenomen, waarvan 10,4% autonome groei...!!!
Opnieuw voldoet Qurius aan de lange termijn doelstelling van 10% autonome groei.
Maar waar kijken de K/W malloten naar, juist ja, die kijken NIET naar de operationele perfomance van een bedrijf. Ze kijken slechts met een tunnel visie naar de nettowinst.
Als er dan één kwartaal verlies wordt geleden, waarin dan ook nog een reorganisatielast van € 0,5 miljoen inzit, is het hek van de dam. De meest bizarre waarderingen worden dan genoemd door het aandelen mannetjes gilde. Qurius met een verwachte omzet van € 150 miljoen zou dan niet meer dan € 15 miljoen waard mogen zijn. Alleen vanwege één negatief kwartaal, nota bene het vakantie kwartaal. Maar als een bedrijf als Teleatlas, dat nog nooit één kwartaal met een nettowinst heeft afgesloten, voor € 2,9 miljard van de beurs af wordt gehaald, kunnen ze hun beproefde K/W berekening ineens niet meer toepassen. Ja, maar dat is dan ook een bedrijf in opbouw roepen ze in koor. Alsof Qurius dat in twee jaar groeit van € 38 miljoen naar € 150 miljoen geen bedrijf in opbouw is, om maar te zwijgen van de strategische waarde van Qurius als grootste Microsoft Dynamics partner in Europa.
Waar ze eveneens volledig aan voor bij gaan is de uitstekende solvabiliteit van Qurius.
Juist in een tijd waarin het ene spraakmakende bedrijf na het andere omvalt vanwege onvoldoende solvabiliteit. ING en Aegon moeten bij Wouter Bos aankloppen om de solvabiliteit te vergroten. Maar voor de netto-winst fetisjisten is solvabiliteit geen issue...!!!
De Lof der Zotheid ten voeten uit...!!!
Groeten,
Jesse Livermore
PS Nog nooit zoveel bij gekocht als de laatste dagen.