Urw all in schreef op 7 november 2020 09:53:
Mooi stuk over unibail in iex weekend
5. Unibail: Dinsdag is D-Day
?
Dinsdag is het woord aan de aandeelhouder van Unibail-Rodamco. Die moet stemmen over de claimemissie die het management een aantal weken geleden voorstelde. Toen de emissie werd aangekondigd dook het aandeel fors omlaag, van €50 naar zelfs €30.
Unibail betaalde eerder dit jaar - in maart, toen de pandemie toch al redelijk in beeld was - nog €750 miljoen aan dividend uit. Later dit jaar werd er via uitgifte van obligaties vrij gemakkelijk geld opgehaald tegen lage rentepercentages.
Een groep aandeelhouders onder leiding van voormalig Unibail CEO Leon Bressler kwam in opstand tegen de emissie. Het bedacht een alternatief plan: Refocus in plaats van Reset. De Amerikaanse winkelcentra moeten op termijn verkocht worden want daar zit de ellende. Enfin, het hele verhaal leest u hier.
Inmiddels zijn er twee Amerikaanse pensioenfondsen die Aermont, het consortium van Bressler bijvallen. Dat is in ieder geval iets, en verder zullen vooral de retailaandeelhouders Aermont steunen.
?
Boven ziet u het stemadvies van Calpers en beneden dat van het pensioenfonds uit Florida.
?
En dan is er nog ISS, dat stemadvies geeft aan institutionele beleggers. ISS zegt de claimemissie namelijk te steunen. Ze adviseert wel eerst de drie musketiers in de board op te nemen en dan nog eens rustig te bekijken of die emissie nu wel echt nodig is. Maar daar heeft Aermont momenteel niet zoveel aan, want Unibail wil nog dit jaar de emissie uitvoeren.
Shorters United
Shorters willen natuurlijk graag een emissie, want dat brengt de mogelijkheid om de aandelen goedkoop terug te krijgen. Of ze moeten voor een totaal faillissement gaan natuurlijk....
Iemand vroeg of shorters mee mogen stemmen op één of ander manier. Dat is niet zo. Ook degene die de stukken uitgeleend heeft aan de shorter mag niet stemmen. Die heeft nog wel het juridische eigendom, maar niet het economische. Degene die de uitgeleende stukken koopt van de shorters zijn degenen die wél mogen stemmen.
Het komt nog wel eens voor dat de partij die de stukken uitgeleend heeft toch graag wil stemmen. In dat geval moet die de aandelen weer terugvragen. Dat hangt dan af van de contractvorm die is afgesproken, maar over het algemeen is het zo dat ze in bijna alle voorkomende gevallen de stukken snel terug kunnen vragen.
En als shorters de aandelen wel inlenen, maar niet verkopen? Dat is een risico, ook in dit geval. Eumedion, dat de belangen van institutionele beleggers behartigt op het gebied van duurzaamheid en governance, roept over het algemeen de instituten op om in het geval van een 'event' de aandelen terug te eisen en zelf te stemmen.
Eumedion heeft reeds in 2006 de positie ingenomen dat het uitlenen van aandelen door institutionele beleggers in voor de beursgenoteerde vennootschap gebeurtenisgedreven (event driven) situaties dient te worden ontmoedigd. Het risico bestaat dat bepaalde inlenende partijen het stemrecht op de ingeleende aandelen misbruiken.
Indien een bepaalde algemene vergadering een dergelijke event driven situatie kan opleveren, attendeert Eumedion haar deelnemers hierop een geeft zij in overweging om de eventueel uitgeleende aandelen voor de registratiedatum terug te eisen (recallen), zodat de uitlenende institutionele belegger in de algemene vergadering zelf het stemrecht kan uitoefenen op de desbetreffende aandelen.
Dinsdag is het dus zover, de aandeelhoudersvergadering begint om 10.00 uur in Parijs en dat belooft een groot spektakel te worden. Het is moeilijk te voorspellen, maar het zou me tegenvallen als de claimemissie er toch doorkomt.
Mocht deze weggestemd worden, en de drie dissidenten in de Board komen, dan vrees ik het ergste voor het huidige management, Cuvillier en Tonckens. Die zullen dan het veld moeten ruimen. En dat lijkt me ook niet meer dan terecht na de warrige communicatie dit jaar.
Eerst dividend gewoon uitkeren, dan een half jaar lang vertellen hoe goed het gaat en hoeveel geld er wel niet is en vervolgens banken en credit agencies in de armen vallen om een claimemissie door te voeren. Daar is maar één woord voor: wanbeleid