diederique schreef:
Euronext Amsterdam Smallcaps
Pharming* in aanleg een euro of vier waard
Biotech is terug van weggeweest. Crucell werd van een obscure smallcap een AEX-kandidaat. Pharming is genomineerd voor de Midkap.
Hun aanleg voor geld verdienen is nog niet aangetoond.
Zoals de naam suggereert, combineert Pharming de farmacie met het boerenbedrijf. De onderneming kreeg bekendheid door de stier Herman. Dankzij een ingeplant menselijk gen zouden zijn vrouwelijke nakomelingen in hun uiers een medicijn produceren. Dat deden ze, maar niet in commerciële hoeveelheden.
Pharming ging echter voort op deze weg en ontwikkelde konijnen die in hun melkklieren rhC1INH aanmaken. Volgens het bedrijf werkt dit eiwit tegen Hereditary Angioedema (HAE). De lijders aan deze erfelijke kwaal krijgen aanvallen van uiterst pijnlijke opzwelling van delen van het lichaam.
Pharmings middel wordt in Europa en de VS getest op mensen. Op basis hiervan hoopt de directie in Leiden volgend jaar in Europa registratie als geneesmiddel aan te vragen. Het moet dan het eerste officiële medicijn worden dat door genetisch gemanipuleerde dieren wordt geproduceerd. Er zijn diverse HAE-middelen in het teststadium. Een ervan wordt geproduceerd door gemodificeerde koeien.
Behalve koeien kunnen ook konijnen door inplanting
van een menselijk gen in hun melk medicijnen produceren.
Aandeel voor doorslapers
Voor mensen met een erfelijke aanleg voor slapeloosheid is Pharming geen geschikt aandeel. Na de beursgang in 1999 verdrievoudigde de koers tot 30,90 euro in maart 2000. Met het leeglopen van de beursbubbel verschrompelde dit tot een alltime low van 14 cent in juni 2001. Sindsdien is de koers verzesentwintigvoudigd tot ongeveer 3,75 euro.
Wat een redelijke koers is, valt moeilijk te bepalen. Pharming heeft geen inkomsten en leeft van de opbrengst van zijn aandelenemissies. De burn rate, de financiële verbrandingssnelheid, is 3 tot 4 miljoen euro per kwartaal. Er is 24 miljoen euro in kas, dus het bedrijf kan wel een jaar of twee voort.
Pharmings gentechnologie is nog nooit aan derden verkocht. De waarde van het bedrijf zit vooralsnog in de toekomstige geldstroom uit de medicijnen. Het is aannemelijk dat het HAE-medicijn volgend jaar wat omzet genereert en in 2007 officieel in Europa wordt toegelaten. De VS volgen dan in 2008.
Pharming kreeg grote bekendheid door de transgene stier Herman.
Dure aanvallen
Er zijn verschillende schattingen van het aantal HAE-patiënten: 1 op de 30.000 mensen lijkt redelijk. De lijders krijgen al gauw zo’n acht zwellingsaanvallen per jaar. Pharming verwacht 4000 euro aan inkomsten per ziekteaanval. Dit lijkt veel: de huidige behandeling kost 1000 euro. Zo’n 2000 euro is aannemelijker.
Uit deze aannames rolt een waarde van 150 miljoen euro. De andere producten zijn verder van de markt verwijderd en hebben minder potentieel. Zij verhogen de waarde met zo’n 132 miljoen euro tot 282 miljoen euro, ofwel zo’n vier euro per aandeel.
Dit is ongeveer de huidige koers, zodat Pharming nu niet koopwaardig is.
*SNS Securities is liquidity provider van Pharming.