Bache schreef op 23 november 2014 16:06:
De nieuwsbron van alle ophef hier is een artikel van het ANP waarin wordt verwezen naar Braziliaanse media onder de kop 'Ik kreeg 22 miljoen euro van SBM'. SBM had voorheen echter geen (kostbare) sales force in Brazilië waardoor het 'standard practice' was om een fee van twee tot drie procent te betalen aan de tussenpersonen die bemiddelden bij de miljarden opdrachten. Via die hoge gage kon de tussenpersoon inderdaad smeergeld afdragen maar formeel juridisch viel SBM offshore daar buiten. Om die reden kon SBM met droge ogen stellen dat 'werknemers zich niet schuldig hebben gemaakt aan smeergeld betalingen'. Indien SBM daarentegen wist dat een tussenpersoon geld onder de tafel schoof wordt het een ander verhaal. Dan zijn ze niet te goeder trouw en wordt het gedrag van de tussenpersoon aan SBM toegerekend. Dit bewijzen is echter lastig.
Notabene: bij de schikking met het OM anderhalve week geleden zei Chabas nog dat hij in daarop volgende dagen de plooien met Petrobras glad zou strijken. Ik ga er maar vanuit dat hij dit oprecht meende. Het sentiment is sindsdien echter radicaal veranderd en ING rekent nu -hoe bereken je dat?- op een boete uit Brazilië van 400 miljoen dollar. Voor de belegger lijkt het ondertussen gissen wat er nog naar voren kan komen uit de beerput.
Ondanks de onzekerheid én de ineenstortende olieprijs presteerde het aandeel echter goed, slotkoers vrijdag 20 procent boven de low neergezet op vijf november, doordat grootaandeelhouder HAL zich is gaan roeren in Fugro en later SBM zelf. Opvallend is wel dat hedgefondsen vasthouden aan hun short posities en zelfs licht uitbreiden na hun Fugro-Boskalis-HAL debacle.
Ondanks alle losse eindjes lijkt er niettemin consensus te bestaan dat SBM een hoge boete aan de broek gaat krijgen. Het probleem is dat SBM dit niet kan betalen. SBM Offshore heeft een nettoschuld van 3,3 miljard dollar en is gebonden aan bank-convenanten. Dit is niet het probleem van de banken maar van de aandeelhouders die naar mijn mening in het boetescenario geconfronteerd gaan worden met een verwaterende claim-emissie.
Ik betwijfel zeer of HAL de komende dagen als koper in de markt gaat treden terwijl zij bij een claim-emissie, uiteraard met korting, de rol van reddende engel kunnen spelen. Die emissie zal pas plaats vinden wanneer het boetebedrag intern bekend is waardoor tegelijkertijd met de emissie de onzekerheid wordt weggenomen. Tot die tijd kan SBM een speelbal worden voor speculanten. HAL kan de koersdruk opvangen maar handelt dan volgens mij niet in hun eigen belang.
Niettemin. HAL heeft aangegeven dat de beursgang van Grandvision, geschatte marktkapitalisatie vijf miljard euro plus waarbij HAL 20 tot 25 procent van zijn belang verkoopt, niet meer dit jaar zal plaats vinden. Ondanks het fraaie beursklimaat. Dit leidt tot speculatie dat HAL in gesprek is met een onderhandse koper die direct ruim vijf miljard euro op tafel legt. Met een dergelijke kaspositie, en gelet op de achtergrond van HAL, liggen alle opties weer open.
Veel wijsheid toegewenst!