ovanspaend schreef op 7 september 2018 19:18:
FD 7/9
Niemand belegt in Kas Bank om een grote knaller te maken. Vijf jaar geleden stond de koers van het 212 jaar oude bedrijf op €10. Sindsdien is Isis opgekomen en weer verslagen, heeft Nederland vier ministers van Buitenlandse Zaken versleten en heeft ons nationale voetbalelftal twee eindtoernooien gemist. Het aandeel Kas Bank begon deze week intussen welgeteld negentien cent lager dan vijf jaar terug, op €9,81.
Dat is niet erg, want bij Kas draait het om het dividend. Een boekjaar is samen te vatten in 64 cent: 33 cent per aandeel halverwege het jaar en nog eens 31 cent als het jaar voorbij is. Zo gaat het al jaren.
Groot was de schrik dan ook toen deze week bleek dat aandeelhouders dit jaar tussentijds niet 33 cent maar slechts 21 cent uitgekeerd zullen krijgen. Het aandeel verloor prompt bijna 20% van zijn waarde.
Het bedrijf deed zijn best de schok te beperken. In de begeleidende tekst bij de halfjaarcijfers stelde het dat de uitkering van 21 cent past in het staande beleid om 60% tot 80% van de winst uit te betalen aan aandeelhouders. Dat verleidde in ieder geval de analisten van ING tot de opmerking dat er op jaarbasis misschien toch nog wel 64 cent in het vat zit. En zou dat niet de allerbeste manier zijn om het gebutste beursimago op te poetsen?
De vraag is natuurlijk of de resultaten in het lopende halfjaar goed genoeg zullen zijn om de resterende 43 cent te kunnen ophoesten. Dat wordt lastig: de traditionele activiteiten - het bewaren van effecten - zitten al een poos in het slop. Van de rente-inkomsten die voorheen een mooie bonus waren, is weinig meer over. Kas is naarstig op zoek naar nieuwe inkomsten.
Hoeveel moet er extra worden verdiend om de achterstand in dividend in te lopen? Daarvoor gaan we ervan uit dat Kas 80% van de winst zal uitkeren, het belastingtarief gelijk zal blijven en dat de kosten net als in de voorbije zes maanden 7% hoger liggen dan in de tweede helft van 2017. De baten van Kas zullen dan €54,4 mln moeten bedragen.
Geen wonderen zijn te verwachten bij de rente-inkomsten, die we voor het gemak stabiel houden op €5,8 mln. Ook de provisie-inkomsten dalen al tijden. De €32,7 mln van vorige keer lijkt onhaalbaar, alleen al omdat het toevertrouwd vermogen waarover die provisies worden verdiend met 9% is gekrompen. We tekenen daarom €30 mln in.
Blijft over: €18,6 mln. Dat geld moet komen uit handels- en beleggingsactiviteiten, een afdeling met sterk schommelende resultaten. In het eerste halfjaar werd daarmee €15,8 mln verdiend en dat was al niet slecht; nu moet het nog €3 mln meer worden.
Of het Kas gaat lukken weten we pas op 7 maart. Tot nu toe kwam Kas ook met kwartaalberichten, maar net nu het spannend wordt, zijn ze daarmee gestopt.