stockmarket schreef op 16 juli 2024 15:36:
Vopak zit op Indiase goudmijn
Vopak zit op Indiase goudmijn
premium
16 jul 2024 om 15:06
Vorige week werd bekend dat de joint venture waar Vopak in zit in India, op zoek is naar een beursnotering in India.
Het persbericht van Vopak zelf was niet heel duidelijk:
Schermafbeelding 2024-07-16 131759 | De AandeelHouder
De op India gerichte tv-zender van CNBC was echter een stuk duidelijker. De Joint Venture wil in september de formulieren voor een IPO-aanvraag ingeleverd hebben en vervolgens zou nog dit jaar de JV een beurslisting moeten hebben.
Vopak is in 2022 een joint venture aangegaan met Aegis in India, waarbij Vopak geld en terminals heeft ingebracht. Afgaande op het item op CNBC zou deze joint venture een beurswaardering najagen van 4 miljard euro.
49% van deze joint venture is van Vopak, de andere 51% is van Aegis Logistics. Aegis heeft een beursnotering in India en een market cap van 3,5 miljard euro.
De market cap van Vopak is momenteel 5 miljard euro. Een waardering van 4 miljard euro voor de joint venture zou een waarde van 2 miljard euro voor Vopak betekenen.
Hieronder zie je het CNBC India nieuwsfragment waar journalisten dit bekendmaakten.
YouTube video player
Joint Venture in India
Deze joint venture is in 2021 opgezet. Vopak bracht geld in en een aantal terminals. In totaal heeft de JV nu acht terminals op vijf locaties, die zie je hieronder.
Schermafbeelding 2024-07-16 134039 | De AandeelHouder
De totale capaciteit destijds bij het afsluiten van de deal was 960.000 cbm (kubieke meter). Vopak wilde hiermee vooral groeien in gasopslag, maar ook chemicaliën en andere industriële gassen.
India als land wilde groeien in LPG en daar wilde Vopak onderdeel van zijn.
CEO Hoekstra destijds: “This is an investment in a growth market and by joining forces with Aegis we aim to deliver growth over the next ten years in line with the new joint ventures’ and India’s ambition for LPG.”
75% van de omzet van de JV kwam uit de opslag van LPG. Vopak verwachtte destijds een CAGR (compounded annual growth rate) van 6% voor deze joint venture.
Inmiddels blijkt dus dat het veel harder is gegaan; onlangs kocht Vopak een terminal in Mangalore erbij en de bedoeling is dat de totale opslagcapaciteit in 2025 rond de 1.8 miljoen cbm uitkomt.
Hoeveel is het waard voor Vopak?
Wanneer de beurslisting slaagt en de JV inderdaad een waardering krijgt van 4 miljard euro, is daarvan de helft (49%) in bezit van Vopak. Ruwweg 2 miljard euro dus voor Vopak, in de vorm van een aandelenpallet van een Indiaas beursgenoteerd bedrijf.
De opslagcapaciteit in India is echter slechts een klein deel van de totale opslagcapaciteit van Vopak: ongeveer 4%.
De eventuele beurslisting in India maakt Vopak dus een stuk transparanter en plakt een (hoge) waarde op die slechts 4% in India.
De waarderingen op de Indiase beurs zijn sowieso veel hoger dan hier in Europa: Aegis Logistics, de andere eigenaar, noteert op een koerswinstverhouding van 50 en 30 maal de ebitda van 2025.
Deel cashen van Indiase JV
Zoals het er nu naar uitziet wil de jv dus een deel cashen van de snel opgelopen waarde van de terminals.
Bij een aandelenemissie van 500 miljoen euro zou dan een deel in het bedrijf geherinvesteerd kunnen worden maar ook een substantieel deel naar de twee partners kunnen gaan.
En dat opent de weg naar nieuwe aandeleninkoopprogramma’s bij Vopak, dat dit jaar voor het eerst een groot inkoopprogramma uitgevoerd heeft.
Ook het management van Vopak zal kijken naar het verschil in waardering tussen Amerikaanse en Europese bedrijven en een hogere waardering nastreven.
Waardering Vopak ondermaats
Daarentegen noteert Vopak slechts 6-7 keer de ebitda en ook Amerikaanse peers krijgen geen hogere waardering dan 10 maal de ebitda.
Voor 2025 verwachten analisten een aangepaste winst per aandeel van 3,70 per aandeel bij Vopak. Dat geeft Vopak een k/w van 10,8 met een dividendrendement van 5%.
HAL op het vinkentouw
HAL zouden we bijna vergeten. De Nederlandse holding bezit op haar beurt 48,15% van Vopak en er wordt meermalen op gehint dat HAL Vopak van de beurs zou willen halen.
HAL heeft momenteel een market cap van 10,2 miljard euro terwijl de intrinsieke waarde, of de Net Asset Value, per 10 mei (rapportagedatum) op 14,4 miljard euro, oftewel 159,48 euro per aandeel uitkwam.
De Nederlandse holding noteert aldus met een discount op de NAV van 28,5%. HAL heeft nog een liquiditeiten portefeuille van 2.8 miljard euro.
Schermafbeelding 2024-07-16 144101 | De AandeelHouder
Tijdslijn vanaf nu
Het wachten is nu op het indienen van de papieren voor de IPO bij de Indiase beursautoriteiten. Dat moet volgens de berichten in september plaatsvinden.
Op 26 juli deze maand komt Vopak nog met de halfjaarcijfers en wellicht kan het management daar ook nog wat kleur geven aan de gang van zaken.
Nog voor het einde van dit jaar zou dan de beursnotering een feit moeten zijn.
Tot slot: het aandeel Vopak is al flink hersteld sinds de nadagen van corona maar heeft nog lang niet de waardering die bijvoorbeeld peers hebben.
Vopak noteert tegen 6-7 keer de ebitda, terwijl 9-10 keer normaler zou zijn. De gemiddelde koersdoelen liggen nu rond de 45-50 euro.
Jefferies en ING zitten op 38 euro en 46 euro (voor dit nieuws), ABN Amro Oddo zit op 49 euro (na dit nieuws).
Een beursgang van de Indiase joint venture zou deze koersdoelen gemakkelijk richting 55-60 euro kunnen doen tillen.